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新股精要:国内自动化工控规模优质企业禾川科技

时间:2022-04-12 20:51:23 来源:本站 阅读:4485895次

  本报告导读:

  禾川科技(688320.SH)是国内自动化工控领域优质企业,公司伺服系统打破外资品牌在中高端市场的垄断格局,2020年在国内通用伺服市场占有率约为3%,位列国内市场第七,本土企业第二。2021 年公司实现营业收入7.51 亿元,归母净利润1.10亿元。截至2022 年4 月11 日,可比公司对应2020 年平均PE(LYR)为33.33 倍。

  摘要:

  公司核心看点及IPO 发行募投:(1)公司是国内自动化工控领域优质企业,营收占比超85%的伺服系统产品搭载自主研发编码器,部分性能参数方面与国外龙头企业安川、松下处于同等水平,超过国内厂商汇川科技。凭借其技术优势,公司伺服系统打破了外资品牌在中高端市场的垄断格局,根据招股书披露,2020 年公司在国内通用伺服系统的市场占有率约为3%,位列国内市场第七,继汇川技术之后位于本土企业第二。当前,公司不断提高研发能力和生产效率,逐渐由单一的产品供应商,过渡到数字化工厂系统整体方案解决商,覆盖了工业富联、宁德时代、顺丰控股、三通一达、隆基股份、捷佳伟创、先导智能、蓝思科技、埃夫特等多家行业龙头企业。(2)公司本次公开发行股票数量为3776 万股,发行后总股本为15101.37 万股,公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例不低于25%。公司募投项目拟投入募集资金总额8.01 亿元,预期项目建成后将扩大公司生产规模,优化公司的产品结构,提升产品数字化、智能化水平,进一步提升公司在工业自动化控制领域中的市场份额。

  主营业务分析:公司主要从事工业自动化产品的研发、生产、销售及应用集成。受益于伺服系统市场整体保持稳定增长和公司积极开拓重点客户,公司业绩逐步提升,2019-2021 年营收和归母净利润复合增速分别为54.97%、51.99%。市场竞争加剧导致2021 年公司毛利率有所下降,但毛利率整体保持在40%左右水平。

  行业发展及竞争格局:受益于下游市场需求增长,工业自动化行业市场规模不断扩大。其中,伺服系统行业呈快速增长趋势,根据MIR 睿工业的数据,2020 年我国通用伺服系统市场规模为164.38 亿元,预计在2025 年达到295.38 亿元。受益于锂电、冶金、电力、纺织机械、物流设备等下游行业的发展,我国PLC 产业具有较大市场潜力,2020年市场规模达129.99 亿元。从竞争格局来看,我国伺服系统行业和PLC 行业集中度较高,外资品牌占据主导地位,国产替代趋势明显。

  可比公司估值情况:公司所在行业“C40 仪器仪表制造业”近一个月(截至2022 年4 月11 日)静态市盈率为30.91 倍。根据招股意向书披露,选择汇川技术(300124.SZ)、信捷电气(603416.SH)、正弦电气(688395.SH)、伟创电气(688698.SH)、雷赛智能(002979.SZ)作为可比公司。截至2022 年4 月11 日,可比公司对应2020 年平均PE(LYR)为33.33 倍。

  风险提示:1)市场竞争风险;2)新产品和技术开发风险。

(文章来源:国泰君安证券

文章来源:国泰君安证券 责任编辑:73
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