中信证券：2021-2035年锂电正极材料用锰量将增添跨越10倍
金属|锰：不容轻忽的第四种电池金属
▍锰首要应用于钢铁行业，当前电池用锰占斗劲低。
电池手艺路线转变的风险；下流需求增添不及预期；锰价年夜幅波动造成企业盈利波动的风险。
新型锰基正极材料的渗入率晋升有望使得锂电池行业用锰量在2021-2035年间增添跨越10倍。但因为钢铁行业锰消费量基数较高，持久来看仍将占有主导地位。钢铁用锰和电池用锰的“二元名目”使得电池用锰原料易呈现结构性欠缺，2022年以来电池级硫酸锰盈利显著拉阔。投资抉择妄想建议环绕两条主线：1)率先发力新型锰基正极材料研发出产的企业；2)营业向下流电池材料延长的锰产物制造商。初度笼盖锰行业并给以“中性”评级，建议关注德方纳米、容百科技、红星成长和湘潭电化。
锰被普遍应用于钢铁、有色冶金、化工、电子、电池、农业、医学等规模。2021年全球锰消费量跨越2000万吨，其中95%以上用于钢铁冶金行业，钢铁行业用锰在锰的下流消费中占有绝对主导地位。锰在电池行业的应用搜罗锌锰电池和锂离子电池正极材料，2021年合计消费占比约2%，其中锂离子电池用锰量占比约0.5%。
▍中国锰矿原料进口依靠度高，2021年电解锰供给欠缺激发价钱暴涨。
受益于三元正极材料和锰酸锂材料出货量的快速增添，我们估量2025年锂电正极材料用锰量将跨越30万吨，2021-2025年CAGR为32%。跟着新型锰基正极材料的渗入率晋升，我们估量锂电池用锰量将呈现激增，至2035年有望增至130万吨以上，跨越2021年的10倍。2035年锂电池规模用锰量估量占锰整体需求比例达到5%，钢铁行业因为基数较年夜，仍将占有90%以上的需求量。
▍新型锰基正极材料成长前景宽敞宽年夜旷达，财富化历程加速。
锰在锂电正极材料中的应用当前首要以锰酸锂和镍钴锰酸锂(三元材料)为主。含锰正极材料的凸起优势是高电压带来的高能量密度，原料供给丰硕以及成本低廉，错误谬误则首要表此刻电化学机能较差，轮回寿命短等方面。近年来跟着材料改性手艺的前进，锰基正极材料的财富化历程加速。其中磷酸锰铁锂作为磷酸铁锂最主要的改良标的目的之一有望率先等到财富化应用，富锂锰基则受益于其超高的能量密度被认为是继磷酸铁锂和三元材料之后最具前景的动力电池用正极材料。
▍2021-2035年锂电正极材料用锰量将增添跨越10倍。
中信证券研报指出，新型锰基正极材料的渗入率晋升有望使得锂电池行业用锰量在2021-2035年间增添跨越10倍，但钢铁用锰的主导地位难以改变。锰行业的“二元名目”使得电池用锰原料易呈现结构性欠缺。率先发力新型锰基材料研发出产的正极企业和向下流电池材料延长的锰产物制造商料将受益。初度笼盖锰行业并给以“中性”评级，建议关注德方纳米、容百科技、红星成长和湘潭电化。
全文如下
中国锰矿资本总量较高但品位偏低，下流锰产物加工首要依靠进口原料，2021年对外依靠度跨越90%。锰的加工产物搜罗锰合金、电解金属锰、电解二氧化锰和硫酸锰等。2021年因为行业“供给侧更始”和限电等身分影响，电解锰产量下降20万吨，供给严重欠缺，价钱上涨跨越200%，显著高于其他锰产物。
▍锰行业呈现“二元名目”，2022年电池级硫酸锰产物盈利能力回升。
钢铁行业用锰的“高基数”和电池用锰的“高增速”使得锰行业呈现出“二元名目”。2022年以来，钢铁用锰产物和电池用锰产物价钱走势分化已浮现这一趋向。此外，因为电池级硫酸锰常用电解锰酸溶出产，电解锰的供给扰动会导致电池级硫酸锰呈现结构性欠缺。2022年电解锰价钱回归理性和硫酸锰价钱持续上涨带来了硫酸锰产物盈利能力显著回升，单吨盈利拉阔至4000元。
▍风险身分：
▍投资策略：
（文章来历：财联社）
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